Gangtise投研日报 - 2025-01-14

来源：Gangtise投研

以下为1月13日热点题材的涨幅表现

制造 | 科技（10条）

01． 光伏分析师表示，本周光伏的Pvlink报价，从硅料到硅片到电池全有不同幅度涨价，硅业分会报价各环节明显上涨，但电池到组件越涨越少，组件反而下跌。组件端价格下跌是因为1月份组件排产约34.8GW，较去年全年月均排产大幅下降，环比12月也降了6~8GW。春节前备货因素导致的涨价在后续两周可能不会大幅或持续，春节后供给侧限制仍会使产能过剩。

02． 整车经销商表示，从1月1日到1月12日，与12月份相比，整体新能源车行业的销量环比下滑了30%，并且同比大概下滑了22%。这是因为2024年过年在2月9~10号，1月份相对较好，而今年1月份受到上个月提前透支以及本月省补政策细则未出台的影响，整个车市观望情绪浓，消费力环比下降。目前来看，1月15~20日这一周是个关键转折点，如果15日细则仍未出台，在剩下的时间里，整个1月份的车市可能会处于比较平稳或者稍显疲软的状态。

03． 机器人分析师表示，目前产业链除部分高新款丝杠外整体比较成熟，2025年降本是行业核心点。以丝杠为例，其产品稳定性、均一度达到C5要求即可，磨床虽性能好但成本高，其他工艺如车膜、轧制等正在测试试用，若能降低磨床带来的高成本则有望快速放量。

04． 机器人分析师表示，从各核心部件看，基于100万台特斯拉Optimus假设测算，市值弹性从大到小依次为滚柱丝杠、谐波减速器、灵巧手模组和关节模组，大多在130~100%之间。

05． 光伏玻璃分析师表示，光伏玻璃环节企业内部在做约束，即使没有行业协会约束也在进行去产能、减少开工率动作，这对未来价格回暖可能有影响，目前库存环比下降，值得关注。建议关注中电建招标结果，若组件价格能报到0.69元/W以上，说明行业自律行为有用。

06． AI基础设施分析师表示，建议关注GB300产业链，其3月的GTC大会可能推出GB300服务器，有诸多性能提升，采用新的液冷方案、超级电容和备用电池单元BBU。此外，pcb板方案从HDI方案转向高多层，价值量有望提升20~30%。

07． 重卡专家表示，2025年重卡出口方面，俄罗斯市场压力较大。2024年中国重卡对俄出口量约8万多台，但由于库存较高，且进口报废处理税持续上涨，预计2024年对俄出口量可能萎缩到6万多台。所以各企业的策略是向非俄地区突破，非洲地区去年出口约9万台，东南亚约6万多台，这两个市场在2025年有望进一步突破。非洲市场可能往10万台以上发展，东南亚可能达到7~8万台的水平，有望填补俄罗斯市场的下降幅度。

08． 商用车专家表示，商用车方面，1月8日发改委政策延续2024年政策，燃气车未纳入补贴范围，这低于预期。国4保底量约60多万台，活跃车辆较多，预计新车转化率为20%左右。若燃气车纳入补贴范围，新车转化率很可能达到25~30%。

09． 汽车分析师称，2025年国内汽车以旧换新政策基本维持2024年水平，整体符合或略超预期，同时基于2024年12月销量数据，预计2025年全国汽车批发销量增速为6%，零售增速为2%，其中新能源批发增速为28%。

10． AI基础设施专家表示，国外60%以上的AI算力中心选择燃气轮机供电，原因是燃气轮机灵活，占地是煤电的25~30%，投资是煤电的40%。AI算力中心通常70%的电量由燃气轮机完成（要求配两套），柴油发电机可提供约20%的电量，燃气轮机自身升负荷或顶升能力可完成10%，储能或UPS可间断完成两小时左右应急供电以等待故障燃气轮机恢复。由于订单需求、上游原材料价格上涨、供应厂商产能排不开等原因，燃气轮机新订单从2024H2开始涨价，保守估计涨15~20%。

消费 | 医健（4条）

01． 医药分析师称，2024年12月份开始，国内呼吸道感染阳性率发病率显著提升，2025年1月份中部省份感染阳性率上升趋势明显，西部省份处于爬坡期，预计全国1月底2月初达到高峰，整体持续2~3个月。2024年国内核酸产品和抗原产品厂家端出货规模分别约20亿元和40~60亿元，医院端分别为80~100亿元和100~150亿元。

02． 空调浙江经销商称，2024年12月浙江地区空调零售量为7万套，同比相对平稳，但部分客户还未提货，安装多延至年后，整体销售均价有所上涨，多在4200~4500元，2023年12月多为3500元以下。另外，截至2024年12月底公司库存为2万套，渠道库存为22万套，基本没有压力。

03． 生猪养殖分析师称，2024年2月份以来，规模养猪场能繁殖母猪存栏量在持续增加，12月环比增加0.5%，同比增加12.5%。12月能繁母猪规模在5000头以下的企业，存栏量环比下降2.7%，0.5~2万的企业增1.2%，2万以上的企业增加0.5~1.5%。

04． 生猪养殖分析师称，2024年12月12家上市公司生猪出栏量为1687万头，环比增加22.82%，同比大幅增加，其中牧原股份环比增加200多万头。12月出栏体重环比普遍下降，神农、牧原和温氏分别下降1.65公斤/头、2.4公斤/头和1公斤/头。Q4整体仍有盈利，但利润环比有所下降，部分地区市场价格已跌破部分公司成本线。

材料 | 能源（5条）

01． 石油分析师称，2025年1月10日美国发布新一轮原油行业制裁名单，其中涉及大型石油公司和油轮公司，且包含一家中国境内管道公司，短期将使得国内部分炼油厂面临原油短缺，国内汽柴油批发价大幅上涨，显示出市场对原油稀缺性的预期。预计2025年全球原油日均产量同比增长204万桶，其中美国和欧佩克增量分别为46万桶和56万桶。

02． 交通运输分析师称，美国加大对俄罗斯制裁，甚至潜在对伊朗制裁加严背景下，协助受制裁企业运输的关联方有被连带制裁可能。山东港口拒绝被美国制裁的油轮停靠，主要是考虑山东工业制造业炼厂的稳定，山东地炼消化很多受制裁油，从山东地炼到港口，再到船等各环节都有被制裁风险。

03． 火电分析师称，当前电煤价格为750~770元/吨，较2024年同期的930~950元/吨有大幅下降，考虑到电价下降3~4分/度，50%长协煤比例的公司，在煤价下跌至一定水平是可实现盈亏平衡，或稳定盈利。

04． 制冷剂分析师称，2024年R22供给没有减少，但价格上涨了66%，2025年供给将减少3万吨，理论价格弹性将比2024年更好。2025年1月份所确定的R32长协价为4.08万元/吨（利润表口径），环比上涨3300元/吨，散单价格已达4.35万元/吨，全年价格有望持续上涨。

05． 锂电池分析师表示，碳酸锂近两周在7.5万~7.7万/吨的价格区间震荡，目前约7.6万，后续可能围绕7.5~8万震荡。近期国内户储电芯价格为0.34元/Wh，国内大储电芯约0.3元/Wh；动力电芯方面，三元约0.39元/Wh，铁锂约0.35元/Wh，均出现不同程度下滑。

A股精选三季报要点（5条）

01． 中科环保2024年第三季度业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现双位数增长。第三季度营业收入为3.88亿元，同比增长18.28%，主要得益于新并购项目、投产项目产能释放、供热拓展、垃圾量拓展以及防城港二期项目纳入补贴目录清单确认国补收入等因素。归属于上市公司股东的净利润为9988万元，同比增长47.15%。前三季度营业收入为11.99亿元，同比增长12.60%；归属于上市公司股东的净利润为2.64亿元，同比增长27.55%。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.69亿元，同比增长65.09%。截至报告期末，公司总资产为74.65亿元，较上年末增长4.38%；归属于上市公司股东的所有者权益为35.23亿元，较上年末增长3.47%。

02． 华研精机2024年第三季度报告显示，公司业绩保持稳定增长。第三季度营业收入为1.55亿元，同比增长64.79%，主要得益于公司海外业务拓展以及国内市场需求旺盛。归属于上市公司股东的净利润为2037.53万元，同比增长21.07%。不过，经营活动产生的现金流量净额为1218.49万元，同比下降87.88%，主要受远期信用证收款未到账期以及存货采购增加等因素影响。此外，公司第三季度销售费用、管理费用和研发费用均有所增长，分别用于售后服务、参展费用以及新产品研发等。截至报告期末，公司总资产为15.32亿元，同比增长5.85%，归属于上市公司股东的所有者权益为10.70亿元，同比略微下降0.56%。

03． 东岳硅材2024年第三季度报告显示，公司营业收入为12.85亿元，同比增长14.27%，归属于上市公司股东的净利润为8859.02万元，同比增长131.06%。报告期内，公司原材料采购现汇支付减少导致货币资金大幅增加，同时给予部分优质客户信用期导致应收账款大幅增加。研发投入减少使得研发费用同比下降34.00%，而外币汇兑收益增加使得财务费用同比下降84.52%。此外，增值税进项税额加计抵减增加导致其他收益同比增长987.61%。经营活动产生的现金流量净额为1.94亿元，同比增长60059.11%。截至报告期末，公司总资产为66.39亿元，同比增长4.95%。其中，归属于上市公司股东的所有者权益为49.69亿元，同比增长1.82%。

04． 聚飞光电2024年第三季度报告显示，公司整体业绩保持稳健增长。报告期内，公司实现营业收入8.15亿元，同比增长17.78%；归属于上市公司股东的净利润8080万元，同比增长27%。经营活动产生的现金流量净额为2.48亿元，同比增长17.04%。存货较上期增长33.54%，主要为旺季提前备货原材料增加所致。财务费用较上期增长47.71%，主要系上年前三季度持有外币汇兑收益较多所致。其他收益较上期增长88.44%，主要系前三季度收到的政府补助增加所致。投资收益较上期增长191.18%，主要系前三季度理财产品到期收到的投资收益增加所致。

05． 九典制药2024年第三季度报告显示，公司业绩保持稳健增长。报告期内，公司实现营业收入7.80亿元，同比增长15.47%；归属于上市公司股东的净利润1.66亿元，同比增长47.38%。主要产品销量增加，推动营业成本和销售费用同步增长。可转债利息导致财务费用大幅上升。政府补助增加，带动其他收益增长182.85%。经营活动产生的现金流量净额为6.02亿元，同比增长55.47%。投资活动产生的现金流量净额为-4.48亿元，主要由于理财产品增加。筹资活动产生的现金流量净额为-0.89亿元，主要由于上期收到可转债。截至报告期末，公司总资产32.41亿元，同比增长12.87%；归属于上市公司股东的所有者权益23.83亿元，同比增长20.76%。

港美股精选会议摘要（5条）

01． Constellation Brands， Inc． （STZ）2025年第三季度业绩电话会：2025财年第三季度，啤酒业务需求增长推动销量提升，核心品牌营销投资助力，但宏观经济影响消费者支出。啤酒业务优于饮料行业，合同渠道美元销售额增长突出。企业整体净销售额与去年同期基本不变，营业利润持平，可比基础上下降2%，每股收益基本持平。预计2025财年企业净销售额增长2 - 5%，可比营业利润增长6 - 9%，可比每股收益在13.40 - 13.80美元之间。啤酒业务净销售额增长3%，全年预计增长4 - 7%，运营收入增长9 - 12%，运营利润率约39%。葡萄酒和烈酒业务净销售额下降超14%，运营收入下降3200万美元，运营利润率22.1%。资本支出方面，墨西哥啤酒厂扩建项目部分推迟，韦拉克鲁斯啤酒厂建设按计划进行，预计2026财年末或2027财年初完成一期工程，2025 - 2028财年预计投入约30亿美元资本支出。

02． Seven & i Holdings Co．， Ltd． （SVNDY） 2024年第四季度业绩电话会：2024年第三季度，公司运营收入达9，000，000，000，065.5亿日元，同比增长15%，但运营利润为315.4亿日元，占计划运营收入的1997%，虽同比增长76.9%，却较上一期间减少94.6亿日元，净利润63.6亿日元较上一流大幅下降。国内海外CVS业务是运营收入下降主因，但国内通过价值倡议等举措，客户数量和同店销售有所恢复，海外CVS业务也有所改善，银行业务达成计划。特殊损益方面，预计全年特殊损失149.6亿日元，其中约90%在第三季度记录，特殊收益预计14.3亿日元，主要源于业务和资产选择与集中，如关闭不盈利商店、系统整合等减值损失。

03． 达美航空（DAL.US） 2024年第四季度业绩电话会：2024年达美航空业绩亮眼，第四季度税前利润达16亿美元，每股收益1.85美元，创历史12月季度最大利润，较去年增超5亿美元。全年运营团队实现78个完美运营日，系统完成率和准点率行业领先，每股收益6.16美元，高于年初指引中点。财务指标方面，运营利润率达两位数，税前收入52亿美元，占行业近50%，投资回报率13%，资产负债表恢复投资级。自由现金流34亿美元，较2023年改善近15亿美元，支持债务削减，年度股息季度增长50%。2025年业务展望良好，预计每股收益超7.35美元，自由现金流超40亿美元。

04． TD SYNNEX Corporation （SNX）2024年第四季度业绩电话会：2024年第四季度，公司业绩表现强劲，营收同比增长10%，达到158亿美元，超过指导范围高端。自由现金流达5.13亿美元，全年目标10亿美元达成，72%用于回购和分红。推动因素包括分销业务增长，特别是个人电脑和高级解决方案业务，以及Hive业务的两位数增长。Stream One云平台功能强大，与微软和AWS合作简化采购和管理。Hive业务在数据中心投资中寻得机会，未来将继续作为增长驱动力。财务状况稳健，预计2025年第一季度毛额197亿-207亿美元，净营收144亿-152亿美元，全年毛额中个位数增长，自由现金流约11亿美元。

05． Corus Entertainment Inc． （CJREF） 2025年第一季度业绩电话会：公司新品牌内容包括加拿大本土热门节目如《Great Chocolate Showdown》和《Pamela‘s Garden of Eden》，以及新加入的节目如《Extreme Makeover： Home Edition》和《Chasing Flavor with Carla Hall》。尽管广告市场面临挑战，但Corus通过平衡广告供应和需求，推出新举措吸引广告商，尤其重视新业务发展和直接客户关系。公司还通过裁员和成本控制措施，使成本结构与收入潜力相匹配。在财务方面，由于广告需求下降和订阅收入略有降低，第一季度综合营收为3.27亿美元，同比下降12%，综合部门利润为8400万美元，利润率为26%。公司继续谨慎管理现金，季末拥有8000万美元现金及现金等价物。

如何能控制回撤呢？首先一定要明白有哪些交易让我赚到钱了，这些赚钱的交易是否可复制，哪些交易让我亏钱了，下次怎么避免不断研究和分析自己的交割单是最有效的。

——海岛云天